我們認為市場對公司在電動汽車產業鏈的布局認識不足:電機已率先取得批量供貨的突破,電池/電控蓄勢待發;同時我們預計三大主業拐點下中報增速有望超預期
投資要點:
       打造電動汽車產業鏈,電機已經批量供貨。公司在電動汽車領域布局已久,著力打造“電池-電機-電控”電動汽車動力總成全產業鏈。憑借電機領域豐富的技術積累,公司在電動汽車電機率先取得批量供貨的突破,我們估算起步階段的年化供貨量將超過2000萬元,主要目標市場是純電動/混合動力大巴,未來增長空間廣闊。
鋰電池、電控蓄勢待發。公司年產20萬kWh大容量鋰電池項目正在建設,我們預計目前已形成約1/3產能,磷酸鐵鋰電池除用于電動汽車外,在公司另一主業通訊基站備用電源中的滲透率也呈明顯上升趨勢;電控方面依托杭州研究院,與外部優勢公司進行聯合研發。另外公司在汽車產業鏈的相關產品還包括ABS防抱死電機(預計年化供貨量約6000萬元)、汽車啟動電池及ATB歐洲先進的汽車試驗臺。
       三主業改善,中報高增長可期。我們預計:2013年高效節能與無刷直流電機放量,同時依托ATB做大做強電機業務;銀川變/華泰變在高鐵/地鐵建設提速背景下訂單將大幅增長,同時毛利率將回暖至19%以上;蓄電池成功復工并重新切入通訊運營商市場,預計收入同比增長超70%。我們預計基本面拐點下中報業績增速有望達150%。
盈利預測與投資建議:2013年迎來業績反轉,加之ATB注入,預計13-15年EPS為0.32/0.39/0.48元,維持7.8元目標價及“增持”評級。催化劑:1)中報業績高增長或兌現;2)ATB在中國或實現突破(石化等優勢領域);3)在聚焦電機的戰略下或將拋棄低盈利資產。
       風險提示:電動汽車行業發展慢于預期,電控研發難以突破