5月以來，礦價較周邊黑色品種跌幅加深，表現在螺紋鋼/鐵礦石、焦炭/鐵礦石比價拐頭向上。考慮二季度正值上游礦山加速擴產時期，礦價較周邊品種更弱的癥結仍在于其逐漸釋放的產量預期。    從絕對價位來看，市場在100美元的低位看空情緒也逐漸放緩。100美元是國外投行一致公認的內鐵礦石邊際成本線。考慮國內礦山生產成本存在一定彈性，現在實際很難判斷100美元內成本線長期是否準確有效。但就盤面價差來看，從5月以來，鐵礦石期貨遠月合約較近月貼水幅度已經持續收窄。13日鐵礦石主力1409合約收于740元/噸(折合外礦97美元/噸)，1501合約較1409合約貼水16元/噸，較4月底28元/噸提升小幅收窄。由于遠月價格更能體現市場對未來基本面的一致預期，遠月貼水收窄側面印證主力價格跌幅基本到位。隨著近期外礦普氏指數在103美元附近止跌企穩，鐵礦石市場短期做空情緒放緩。    鋼廠200元/噸左右的當期產鋼利潤對于鐵礦石也有一定支撐。對于鐵礦石、焦炭焦煤等原料來說，最直接需求取決于鋼廠，因而鋼廠利潤是原料價格分析的出發點。由于5月份仍然為鋼材需求相對旺季，因此終端需求上短期并沒有太差。據我們測算，4月以來鋼廠實際產鋼利潤約200元/噸，好于去年同期，也處于鋼廠近三季度利潤最高點。    從鋼廠庫存結構來看，4月產量創歷史新高，但外礦原料庫存卻處于低點的危險狀態。統計局數據顯示，4月粗鋼產量為6884萬噸，同比增長2.1%，當月日均粗鋼產量229.5萬噸再創歷史新高。但鋼廠外礦庫存可用天數卻由4月初的37天下跌至5月中旬的25天。在前期悲觀情緒以及上游礦山擴產預期壓力下，鋼廠囤礦熱情放緩。回顧今年3月中旬普氏跌破110美元時，鋼廠3月底出現集中補庫動作，礦價在短暫下挫后立即回復至110美元上方。但從這次下跌來看，繼4月末礦價跌破110美元后，5月中旬鋼廠外礦庫存反而環比下跌。鋼廠高產量下的鐵礦石原料低庫存也為礦價短暫止跌回升留下想象空間。    當然，從中長線供需格局看，鐵礦石熊市格局依然不變。但在短期供給沖擊和鋼廠原料補庫風險下，短期100美元支撐位預計暫時難以跌破，建議空單暫時離場觀望。季節性需求上，“五一”之后，鋼廠需求逐漸開始減弱。產鋼利潤處于高位這一重要前提正在悄然轉變。從產業鏈強弱角度來看，隨著終端需求走弱，螺紋鋼走勢預計弱于鐵礦石。